銻主要用作阻燃劑(占全球銻消費(fèi)量的70%),并可用于蓄電池、軍工等領(lǐng)域;中國(guó)是第一大銻消費(fèi)國(guó)(50%)。需求整體平穩(wěn)增長(zhǎng),在阻燃劑領(lǐng)域可替代性較弱。同時(shí),銻需求季節(jié)性強(qiáng),下游客戶多集中于上半年進(jìn)行采購(gòu)。

銻供給集中,產(chǎn)量快速回落

銻資源集中于中國(guó)、俄羅斯等地,可開采年限僅13年,屬稀缺資源。全球銻供給集中于中國(guó)(近80%),中國(guó)的產(chǎn)出又集中于湖南(80%)。因國(guó)內(nèi)加強(qiáng)環(huán)保控制及價(jià)格持續(xù)回落,私挖亂采和正規(guī)企業(yè)減產(chǎn),銻品月產(chǎn)量由峰值3.5萬(wàn)噸降到不足1.5萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)銻產(chǎn)業(yè)鏈劇烈收縮

2015年以來(lái),銻冶煉關(guān)停/減產(chǎn)產(chǎn)能為5萬(wàn)噸以上(全球最大銻企閃星銻業(yè)4月15日關(guān)停了2.2萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能),約占到產(chǎn)出的30%。而剩余的在產(chǎn)產(chǎn)能除湖南黃金以外,產(chǎn)能利用率維持在60%已是十分艱難;我們預(yù)計(jì)平均有50-60%的產(chǎn)能停產(chǎn)。產(chǎn)能收縮的原因是,銻價(jià)低迷,企業(yè)大幅虧損(銻錠單噸虧損達(dá)1萬(wàn)元);環(huán)保壓力,推動(dòng)了冷水江地區(qū)銻礦、冶煉企業(yè)整合,并導(dǎo)致了廣西河池地區(qū)冶煉廠關(guān)停。因此,銻企復(fù)產(chǎn)之路不會(huì)很順暢。

流通庫(kù)存不足一個(gè)季度

目前,銻的社會(huì)庫(kù)存中:上游企業(yè)掌握了約2萬(wàn)噸,國(guó)內(nèi)外貿(mào)易商和下游需求企業(yè)庫(kù)存很少。泛亞銻錠庫(kù)存有1.8萬(wàn)噸左右,影響多在心理層面。而且?guī)齑嬉延胁簧儆糜谫|(zhì)押融資。同時(shí),國(guó)儲(chǔ)有望在今年5-6月份進(jìn)行一次萬(wàn)噸級(jí)別的收儲(chǔ)。因此,從13年至今的冗余庫(kù)存量將近有80%基本處于或?qū)⑻幱凇氨绘i定”狀態(tài)中,流通庫(kù)存不足一個(gè)季度,不用過(guò)分擔(dān)心庫(kù)存對(duì)價(jià)格的影響。

銻價(jià)已經(jīng)確立了周期底部,有望上漲30%

基于“高停產(chǎn)率、低流通庫(kù)存、收儲(chǔ)、需求集中采購(gòu)”等四個(gè)方面的考慮,2016年上半年,銻價(jià)會(huì)迎來(lái)上漲的最佳窗口期。考慮到刺激復(fù)產(chǎn)價(jià)格,銻價(jià)漲30%即到5萬(wàn)元/噸的水平概率很大。若中國(guó)對(duì)私挖亂采和走私再出更多重拳,無(wú)疑更有利于價(jià)格上漲。